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2025年前三季度万科杀青营收1614亿，同比下滑26.6%。
归母净利润的赤字愈加精明——耗损280亿。旧年同期这个数字是耗损179亿，本年洞窟更大了。单看第三季度，耗损就达161亿，旧年同期是81亿。
这份收成单放在职何行业皆足以让投资者失眠，况兼它来自曾以“谨慎”著称的行业标杆万科。当年高喊“活下去”的万科，如今正在经验一场真确的生计压力测试。
01 功绩断崖：教会业务塌方
耗损的中枢震中毫无悬念——传统的房地产教会业务。
前三季度，教会业务结算收入同比下降34%，仅有1142.5亿。这是营收总盘大幅缩水的根底原因。更糟的是，这块中枢业务的结算毛利率只须7.8%，同比再降0.5个百分点。
这意味着，即使屋子卖出去了，利润也薄如刀片。
公司账上还有一个关键估计亮起红灯：预收款（条约欠债）为1338亿元，同比下降46.8%。这个数字预示着异日1-2年可证据的结算收入将抓续萎缩。
用业内的话说，未来的饭票正在急剧减少。
02 三重“失血点”
除了主业收入下滑，财报上还有三个扎眼的“失血点”，它们共同放大了耗损。
第一，金钱与信用减值。前三季度计提了148.4亿的减值，是旧年同期（74.7亿）的近两倍。这背后是房价下行压力下，公司对部分名堂价值的雕悍重估。
第二，投资耗损。投资净收益从旧年同期的盈利0.7亿，形成了耗损29.6亿。市集波动和部分股权投资折价，带来了实果真在的损失。
第三，用度率被迫飙升。营收大幅下降后，相对固定的时辰用度率被被迫抬升了2.0个百分点，达到9.1%，进一步侵蚀了利润。
这三刀下去，再厚的利润垫也被刺穿了。
03 卖房越来越难
市集的寒意告成体现时销售额上。2025年前三季度，万科全口径销售额1004.6亿，同比下滑44.6%。
销售面积775.1万平米，下滑41.8%。诚然销售领域在行业内仍处TOP6的头部梯队，但下滑趋势卓绝昭彰。
为了回笼现款，万科不得不“以价换量”。销售均价为12961元/平，同比下落4.8%。这背后是存货结构下千里和积极的折价促销。
公司正在加快处理库存：岁首的现房卖了202亿，准现房卖了206亿，车位、商铺、办公等“非住”业态卖了130亿，并有109个名堂杀青了清盘。
04 罢手“屯粮”，全力“瘦身”
在行业上行期，房企比拼的是“屯粮”（储地）智商。如今，万科的遴选是极致裁减。
前三季度，万科累计仅赢得13个新名堂，权利拿地金额仅28.1亿。这与当年动辄数百亿的拿地领域比较，可谓一丈差九尺。
同期，开工和完竣也在延缓：新开工量473万平米（-32.2%），完竣量837万平米（-38.8%）。甩手三季度末，未完竣的土储总量为5936万平米，同比下降22.7%。
这套“瘦身组合拳”的逻辑很了了：在资金链弥留的地方下，周转存量、惩办金钱、审慎投资是惟一的感性遴选。先保生计，再图发展。
05 第二弧线：考虑业务的幽微晨曦
在一派惨淡中，考虑办事业务算得上惟一的韧性担当。
前三季度，考虑业务全口径收入435.7亿，同比增长1.1%。诚然增速幽微，但在教会业务大幅下滑的布景下，这已是贫穷的踏实器。
具体来看：
万物云的物业办事，前三季度新增年化富有收入达16.8亿元。
买卖收入62.1亿，虽下滑6.9%，但客流和同店销售额仍有增长。
物流仓储收入31.8亿，增长7.4%，累计开业名堂148个。
长租公寓收入27.4亿，增长4.4%，累计开业20.4万间。
这些多元业务均已身处各自赛谈的第一梯队。它们诚然现时利润孝顺有限，也无法全皆对冲教会业务的巨亏，但正在勉力为公司构建穿越周期的“第二生命线”。
房地产的黄金时间，闭眼买地就能获利的“躺赢”逻辑也曾透顶驱逐。万科用280亿的耗损，给这个时间画上了一个千里重的句号。